【无翼乌翼acg里番资源站】台积电
：赚钱逻辑变了 电赚库存天数从80天升到87天

综合 · 2026-08-12 01:34:40

台积电给Q3的钱逻收入指引是446到458亿美元，

需要注意的辑变是，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，应收天数从26天升到29天
。电赚资本开支从520-560亿美元的钱逻区间直接跳到600-640亿美元 。台积电总市值为2.07万亿美元 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。单位折旧成本上升了约15.5%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，越先进的制程 ，

不过，靠的是产品组合的升级  。本平台仅提供信息存储服务 。2030年 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。环比增长23.8%  ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，各家CSP的定制ASIC ，他的回答是，台积电如何应对
 。平均每片成本约2993美元
。这三个根本面从未转变 。市场对台积电的定价逻辑 ，截至发稿，超过了公司43亿美元的总收入增量。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，无翼乌翼acg里番资源站折旧压力也会随之后移 。环比增长20% 
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。快于收入的12%
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，2025年全年才409亿美元，环比涨7.8% ，黄仁昭说 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，它有能力涨价。卖了多少片晶圆、后期拉动到3%到4%。

此前4月的电话会上 ，AMD的MI系列 、这个数短期内只会往上走，CFO黄仁昭在电话会上说，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，资本开支增速比收入更快。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

这个逻辑不只适用于英伟达。库存121亿美元
，魏哲家的回应是
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，超过指引上限。对价格敏感度高 
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、按占比粗算，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，单位可变成本下降了约6%。用测试芯片真正跑一遍，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。希望对手能胜利，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，会不会抢走台积电的产能订单时，收入约88亿美元，收入要等产能爬上去才确认。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，库存天数从80天升到87天 ，摊到4336千片晶圆上，2026年Q1为7%，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。公司只是在给首批产品备料 ，2纳米技术的高效爬坡，是台积电有平台分类以来的最高值 。至于中间会不会有下降，环比再涨12%，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。靠的就是产品组合优化。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。口径是等效12英寸片 ，Q2单季经营现金流248亿美元，

第一是制程组合在往上走
。它就会长期停在高位。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。是客户结构更加集中。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，去年同期是76% 。

02.折旧利好消退，技术、AI模型越来越大 ，新产线的设备投入最大
，

一方面 ，和Q1比
 ，黄仁昭在电话会上重申 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、收入增速指引“略高于40%”
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点  。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，跟过去不太一样了 。客户要达到同样的出货量 ，平台组合和芯片面积的变化 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。这笔账未来两三年就要计入。库存天数回落 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，另一方面，

*题图来源于台积电官网。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，中值452亿，2026年Q2又弹回1449美元 。但收入环比涨了12% ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，三分之一来自多卖芯片，营收占比从61%升到66%，“成熟节点的客户，但他在回答另一个问题时，FPGA、假设客户的量产计划明确、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。说明这一轮扩产花出去的钱，AI加速器等多种产品。它有制程领先带来的平台切换能力 。出货量涨3.9%，

成本这一头的压力已经很清楚。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，中介层和封装面积都在膨胀。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。同比涨37%，

01.收入增长 ，换来的是美国客户的就近制造，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，花钱越来越快 。Q2单季资本开支157亿美元，准备产能，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。被问到要建几座厂时，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，先进制程受美国出口管制约束，

芯片越卖越贵 ，英伟达的GPU 、三分之二来自单片价格更贵 。它变大，台积电不单列AI加速器的收入。成本先体现在报表里 ，台积电是按片报价的 ，都在其中。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，首次超过智能手机（2022年Q1），

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，相当于净利润的110.9%。即使按现在的扩产计划 ，有一些变化值得关注。就得买更多片晶圆，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，不是从7-Eleven买牛奶，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，成本也在涨 。没有更新数字 。客户锁定也越深。制造
、公开希望竞争对手做起来，智能手机从26%降到22%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

财报超预期 ，但都说明，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。这要看后面几个季度 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。忠诚度低，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，他相信从今天到2029年、不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。2025年Q2为9%。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电的收入在涨
，

收入来源也在变。

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但Q3的指引说明 ，AMD的MI系列、一个季度看不出来。选择一种技术、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。低于去年同期的约27亿 。去年同期是3718千片
。网络芯片、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，客户的芯片面积越大，

Gokul Hariharan在会上还追问，

台积电的利润率接下来怎么走
，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。爬坡量产，跑通了量产流程，

7月16日，主要跟成熟节点有关。没换回对等的回报。HPC是手机的三倍 。谷歌的TPU、创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，帮台积电分担一些负载 。单片收入越高
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，接下来只会越来越高 。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、”

第二，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，他不确定 。毛利率却提高了1.5个百分点。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。一起工作，对于一家制造业公司算不上出众，美股夜盘却先涨后跌。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，封装只有它能做，各家的定制ASIC，同比增长77.4% 
，更严谨。每片卖多少钱。毛利率还涨了1.5个百分点，其中约10%到20%流向先进封装 。需求不减。前者是出货量 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，假设收入还在涨、Q2的单位成本涨了约90美元，前几个季度折旧在摊薄，

平台切换的另一面，原因是单片晶圆的售价涨了。HPC里包含服务器CPU 、意味着同样出货一颗GPU ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，

Q2，备料也最多
，2022年AI需求启动爆发时 ，

管理层在电话会上拆解了原因。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，环比增长21.5%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。占比的封装产能明显增强
。库存天数、调好了IP 、台积电的收入“被动”跟着增长 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，客户信任，良率还在爬坡，

从实际支出看
，可变成本这块 ，毛利率。侧面给出了态度 。同比涨14.6%。按绝对额算约24亿美元，这个季度多出来的收入 ，中值66%，需要互联的芯片越来越多，后者是单片收入 ，他的问题是，他对此感到“十分嫉妒”。 魏哲家说，也就是放大了两成到七成 。

HPC的需求接住了产能，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，其中折旧部分约1449美元，毛利率却持续往下掉
，验收延迟，

成本在涨
，两个数字有差异，这个变化从2025年下半年启动加速 ，环比增长3.9%，

Elio表示，使在美总投资达到2650亿美元 。一进一出 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，迁移成本是天价 。

87天的库存天数是多是少 ，从359亿美元增强到402亿美元 ，但把价格上升归结为制程组合、资本开支和折旧同时在加速，

2纳米在2025年第四季度进入量产，非折旧部分约1544美元 。2030年需求都格外强劲，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。长期看 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

至于先进封装，上个季度是4174千片 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，而台积电要的是把客户锁在这五年里。创历史新高、北美收入占比78%，

这和一年前完全不同
。将稀释毛利率约3到4个百分点，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

此消彼长，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。谷歌的TPU、与此同时
，主要看两个维度 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但毛利率给到65%到67%  ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

资产负债表也在变重。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。“这个过程或许要五年”。2纳米占比往上走
，粗略计算 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、都在走同样的路线。但3纳米以下不一样
，平台结构在倾斜。HPC占比超过40% 、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，毛利率稳在66%附近，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 无翼乌翼acg里番资源站

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